Altman Z Skor ile İflas Tahmini #XUTUM

Altman Z skoru Edward Altman tarafından şirket iflaslarını tahmin etmek amacıyla 1968 yılında yayınlanmıştır.

Z skor formülü 4 – 5 temel veri rasyosunun kombinasyonuyla oluşturulmuş olup formülün orjinali şöyledir.

X1= Working Capital / Total Assets

X2= Retained Earnings / Total Assets

X3 = EBIT / Total Assets

X4 = Market Value of Equity / Total Liabilities

X5= Sales / Total Assets

Z Skor = 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 +0.6*X4 + 0,999*X5

Z>2.99  –> Şirket güvenlidir

1.81< Z < 2.99 Şirket gri bölgededir.

Z < 1.81 Şirket tehlikededir.

Gelişmekte olan ülkeler için ise formül aşağıdaki gibi türetilmiştir.

X1= (Current Assets – Current Liabilities) / Total Assets

X2= Retained Earnings / Total Assets

X3 = EBIT / Total Assets

X4 = Book Value of Equity / Total Liabilities

EM Z Skor = 3.25 + 6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05* X4

Z>2.6  –> Şirket güvenlidir

1.1< Z < 2.6 Şirket gri bölgededir.

Z < 1.1 Şirket tehlikededir.

Gelişmekte olan ülkeler için olan formülü uyguladığımda tehlikede olan şirketler aşağıdaki gibi bulundu:

Tehlikede Olan Şirketler	Gri Bölgede Olan Şirketler
EGCYH	IEYHO
DARDL	UTPYA
BMEKS	MZHLD
UZERB	KIPA
EKIZ	BRKO
OZBAL	ODAS
EMNIS	ARTI
MERKO	ZOREN
DOGUB	DGKLB
BMELK	IZMDC
KERVN	NUGYO
PKENT	PENGD
BRMEN	VESTL
SERVE	MGROS
ORMA	PINSU
CRFSA	SKTAS
SOKM	SAHOL
VKING	BOYP
TKNSA	MAKTK
	INTEM
	EPLAS
	TSGYO

*Şirketler, durumu kötüden iyiye doğru sıralandı.

Kullanılan formül göz önüne alındığında, özellikle perakende ve toptan ticaret sektörlerinin sıkıntıya gireceğini düşünüyorum. Burada gözüme Şok, Teknosa ve Boyner Perakende çarpıyor.

Orjinal formülü kullandığımızda ise daha karamsar bir tablo karşımıza çıkıyor.

Tehlikede Olan Şirketler	Gri Bölgede Olan Şirketler
EGCYH	ERSU
DARDL	TKNSA
BMEKS	DITAS
MERKO	ALCTL
UZERB	PETKM
BMELK	TUPRS
KERVN	EGGUB
BRKO	ATAGY
BRMEN	OLMIP
EMNIS	AVTUR
IEYHO	YATAS
EKIZ	PETUN
EGCYO	GYHOL
UTPYA	CEMAS
OZBAL	INFO
ORMA	BASCM
DIRIT	BNTAS
AKENR	SELEC
ARTI	ARENA
VKING	TTRAK
GOZDE	TDGYO
PKENT	GEREL
SAHOL	AVHOL
GSDDE	ULUUN
NUGYO	IHGZT
TSGYO	FORMT
ZOREN	ANELT
BALAT	AKSUE
SKTAS	MRDIN
TGSAS	INDES
YYAPI	MMCAS
ODAS	SOKM
RYSAS	SAFKR
PSDTC	DOGUB
PENGD	UNYEC
PINSU	SARKY
SELGD	TMSN
UMPAS	AYGAZ
TACTR	SASA
OYLUM	BIZIM
YGYO	BANVT
DGKLB	SANKO
VESTL	EGSER
EMKEL	ERBOS
KUYAS	TATGD
BSOKE	DOBUR
SNGYO	KUTPO
IZMDC	BUCIM
GLYHO	HEKTS
YAYLA	GENTS
AYEN	DESPC
EDIP	AKGUV
AGHOL	OZRDN
MZHLD
AKFGY
TEKTU
EUHOL
METUR
KARSN
AYCES
ITTFH
IHLAS
USAK
NIBAS
IHYAY
HURGZ
CRFSA
DZGYO
RYGYO
BURCE
MARKA
MNDRS
OZKGY
RHEAG
DURDO
AKSGY
BTCIM
BAGFS
NTHOL
PEGYO
THYAO
SNKRN
UFUK
BOYP
ADESE
PGSUS
SAMAT
SANFM
SAYAS
BRSAN
KRSAN
TRCAS
IZTAR
BERA
AKSEN
SRVGY
INTEM
HATEK
DYOBY
MGROS
GUBRF
NETAS
AEFES
OSTIM
TTKOM
TAVHL
ALYAG
ASUZU
ISBIR
AFYON
KRDMB
SANEL
KRTEK
KATMR
ISGYO
ENJSA
KRDMA
GLRYH
CMBTN
TUKAS
DENGE
ADNAC
BURVA
FRIGO
EPLAS
METRO
DESA
KLGYO
ETILR
KAPLM
BOSSA
LKMNH
MEPET
LUKSK
CIMSA
ADBGR
BRISA
ANACM
MAKTK
DENCM
TUCLK
MPARK
OTKAR
VKGYO
BRKSN
DOAS
DOKTA
GSDHO
TRGYO
TMPOL
AVOD
KIPA
CCOLA
AKFEN
DERIM
HLGYO
COSMO
GOLTS
YESIL
ADANA
KRDMD
TKURU
PARSN
SEKUR
DOHOL
AKSA
MRSHL
IHEVA
RODRG
PRKAB
TIRE
KCHOL
ATEKS
CUSAN
ARCLK
PNSUT
ARSAN
KERVT
EGPRO
DEVA
TCELL
KRSTL
YKGYO
VESBE
ULAS
PEKGY
IHLGM
IZFAS
ULKER
DAGI
BLCYT
SILVR
CLEBI
CELHA
YAPRK
KORDS
BAKAB
KLMSN
SERVE
TRKCM
VAKKO
BOLUC
ADEL
ANELE
MAALT
TKFEN
SISE
YUNSA
DGGYO
CMENT
DMSAS
AKCNS
GEDIK
KAREL
EKGYO
TOASO
ARMDA
ALARK

*Şirketler, durumu kötüden iyiye doğru sıralandı.

Gözüme çarpan büyük şirketler; SAHOL, ZOREN, VESTL, THYAO, TTKOM, ENJSA.

Borsa İstanbuldaki 218 şirket tehlikede, 53 şirket ise gri bölgede gözüküyor.

Sonuçları, hisse ana sermayedarları, özel durumları, sektör durumu, şirketin borç çevirme rasyoları ve şirketlerin olası hikayeleriyle tekrar değerlendirmekte fayda var.

Altman Z skoru belki bir yol gösterici olabilir ama kesin sonuç değildir.