Piyasa Değeri / Defter Değerine Göre Alım Satım Stratejisi

Yatırım felsefeme göre bir şirketi mümkün olan en ucuz fiyattan almak geleceği tahmin etmenin mümkün olmadığını varsayar isek en önemli faktörlerden biridir. Şirket ne kadar ucuza satın alınırsa gelecekte karşılaşılabilecek risklere karşı o denli emniyette olunur.

Hisse fiyatları periyodik olarak gerçekleşen çılgınlıklarla birlikte akıl almaz düşük seviyelere gelebiliyor. Bu akıl almaz seviyeleri çok basit bir şekilde PD / DD oranına göre görebiliriz. Hisse fiyatlarının Türk Lirası bazında düşmesiyle hisse fiyatlarının o hissenin net varlığına göre düşmesi farklı şeylerdir.

Bir şirketin varlıklarından yükümlülüklerini çıkardığımızda kalan değer bize öz sermayeyi verir.

(Piyasa Değeri/ Sermaye) / (Özsermaye/Sermaye) = Hisse Fiyatı / Hisse Başına Düşen Özsermaye yani PD/DD’dir.

Bu noktada PD/DD’nin farklı ülkeler, sektörler, şirketler, dönemler için farklı olabileceği itirazları gelebilir. Kesinlikle doğrudur. İlgilendiğim kısım PD/DD ne kadar farklı, ne kadar yüksek ya da ortalamasının ne olduğu değil, Piyasa Değerinin Defter Değerinden ne kadar küçük olduğudur.

Piyasa Değeri Defter Değerini etkileyen dinamikler değişebilir, bu değişikliğe bahaneler bulunabilir ya da zamanla normalize edilebilir. Değişmeyen tek şey ise ucuzluktur. Eğer bir şirketin net varlıkları piyasa değerinin (mesela) 4 katıysa orada dikkate değer ve fırsata çevrilebilir bir şeyler var demektir.

Piyasa Değeri Defter Değeri ile alım satım stratejimizi oluşturmadan önce PD/DD düşüklüğünün her zaman bir bahanesi olduğunu ve bu bahaneyi sorgusuz sualsiz göz ardı ettiğimizi unutmayalım. Biz sadece farklı bahislere giriyoruz ve bahislere girerken riskimizi minimize etmeye çalışıyoruz.

Strateji detayları :

• Alım: Piyasa Değeri / Defter Değeri < 0.4 ve Piyasa Değeri / Defter Değeri >0

• Satım: Piyasa Değeri / Defter Değeri > 1.2 ve ya Piyasa Değeri / Defter Değeri < 0 ve ya Alım İşlemi Üzerinden 1 yıl geçmesi

• Şuanda borsada işlem gören ve daha önce işlem görmüş ancak şuanda işlem görmeyen toplam 549 senet dahil edildi.

• Haftalık kapanışlara göre işlem yapıldı.

• 426 sembol alım emri oluşturamadı, bu yüzden aşağıdaki istatistiklere dahil edilmedi.

Sonuçlar :

• 122 sembolde toplam 676 alım-satım işlemi yapıldı.
• 28 sembolde getiri negatif, 94 sembolde ise getiri pozitif oldu

	Pozitif Getirenler	Negatif Getirenler	Tümü
Min value	3.24	-93.79	-93.79
First Quartile	45.22	-43.08	6.80
Median Value	110.97	-22.24	64.14
Third Quartile	300.54	-11.42	208.00
Maximum Value	6118.66	-1.92	6118.66
Mean Value	319.64	-29.24	239.57
Trim Mean (%10)	213.04	-27.81	140.24

Getiri %’leri çok uç noktalarda olduğundan tüm sembolleri aynı grafik ile göstermek anlamsız oluyor. Bu yüzden getirilerin sembol bazlı kırınımları pozitif getiri getirenler (log grafik) ve negatif getiri getirenler olarak iki ayrı grafiğe böldüm.

Mean, trim mean ve medyan değerleri asimetrik riski gözler önüne seriyor. Buna göre maksimum 1 yıl süre ile beklenen değer (kuyruk bozulmasından arındırmak için medyanı alıyorum) %64.14 ki gerçekten iddialı bir değer.

Dikkate alınması gereken bir diğer nokta ise bu getirilerin hepsinin TL bazlı değerler olması. 20 yıllık bir süreç için backtest yapıldığı göze alınırsa, bazı enflasyonist dönemler için reel getiri farklı olacaktır.

Son olarak tabi ki PD/DD alış değeri, PD/DD satış değeri ve beklenecek zaman değerleri değiştirilebilir. Hiç bir optimizasyon yapmadan sezgisel olarak bu değerler ile backtest yaptım, optimize edilebilir, parametreler değiştirilebilir, dinamik hale getirilebilir, ancak mantık aynıdır.

Beyin fırtınası yapabilmek adına olumlu olumsuz yorumlarınızı bekliyorum.